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新股发行“三高”魔咒有望告破

时间:2018-11-24 09:35来源:网络整理 作者:采集侠 点击:

IPO开闸前瞻

对于哪些企业将成为按照新规发行上市的首批企业,投行人士表示,在83家已通过发审会的排队企业中,如果没有其他问题且履行完会后事项,基本都能拿到发行批文,成为首批按照新规发行上市企业。新股发行改革方案推出了一系列打击高价发行的措施。投行人士表示,“三高”魔咒应会被打破,但能否首日遏制爆炒要看交易所具体出台什么政策,“停牌”也只能解决一时的问题。

对于IPO开闸对市场的影响,业内人士表示,IPO开闸对市场的冲击更多的是心理层面,实质冲击有限。上半年虽然IPO暂停,但上市公司再融资总额超过2000亿元,而全部83家已过会的拟IPO企业募资总额约600亿元。因此,IPO重启在资金面上对市场的影响有限。

首批企业花落谁家

根据IPO在审企业排队情况表,目前已通过发审会的企业共83家,其中,拟在主板上市的10家,拟在中小板上市的30家,拟在创业板上市的43家。投行人士认为,IPO开闸后,首批“尝鲜”新规的上市企业基本将从这83家中产生。

“对于已过会的企业,证监会有一个会后事项备忘录,对各项内容列得很详细,全部没问题的才能封卷,封卷了才能进入下一步程序。”该投行人士透露,目前一些已过会企业被要求上报一季报审阅报表,“估计业绩下滑的可能不会第一批拿到发行批文,保荐机构受罚或正处于立案稽查的企业估计也不能首批上市。总体来看,已过会又没其他问题的企业履行完会后事项,基本都能拿到发行批文,证监会可能按过会时间先后顺序给批文。”

“可能一次给多家公司上市批文,但具体什么时候发行由发行人自定。”他指出,多数企业的想法是“能早发尽量早发”,一旦新规正式实施,符合条件的排队企业会尽快完成发行,预计已过会的83家企业今年完成发行上市是大概率事件。

“三高”、“炒新”如何遏制

该投行人士表示,新股发行改革意见近期有望正式公布。从此前发布的征求意见稿内容看,突出亮点在于一系列打击高价发行的措施。例如,新股发行节奏由市场调节,控股股东、董事和高级管理人员减持股份要与发行价挂钩,引入个人投资者力量,改革新股配售方式。“这些措施出台后,再加上监管部门加大监管执法力度,对新股发行高定价现象将形成明显的遏制作用。”他认为,这些措施相当有力,有望打破多年来高发行价、高市盈率和高超募额的“三高”魔咒。

另一方面,新股上市后的“炒新”、“炒小”一直广受市场诟病。一方面,市场参与者抱怨新股发行定价过高;另一方面,新股频频遭到爆炒。“炒新”之风不仅为新股发行高定价提供了基础,阻碍了发行定价的理性回归,也为新股上市后价格连续下跌埋下隐患。新股发行改革方案提出,证券交易所应进一步完善新股上市首日开盘价格形成机制及新股上市初期交易机制,建立以新股发行价为比较基准的上市首日停牌机制,加强对“炒新”行为的约束。市场人士认为,这将推动新股发行定价与二级市场价格有序衔接。

不过,上述投行人士表示,对于如何限制“炒新”和“炒小”,监管部门将决定权交给上海和深圳两大证券交易所,因此,能否遏制“炒新”和“炒小”,还是要看交易所具体出台什么措施。他认为,仅通过停牌很难根治炒作。“上市首日如果被爆炒,就停牌,但可能第二天、第三天又爆炒,那该怎么办?不可能一直停牌。”从长期来看,只有投资主体基于自身利益,认真判断企业投资价值,理性定价,不盲目跟风,不盲信谣言,才能从根本上扭转“炒新”和“炒小”的风气。

二级市场影响几何

银河证券的一份研究报告显示,A股历史上共7次暂停IPO。单纯就市场走势看,前6次IPO重启后,大盘上涨与下跌的次数并无明显偏向。从历史经验看,新股发行对市场的影响更倾向于一个短期波动,不会改变市场的中期趋势。

报告指出,投资者对新股发行的担忧更多的在于心理层面,其逻辑是新股发行带来新标的供给,从而将部分资金分流至一级市场,进而改变资金供需格局,导致市场下跌。但事实上,根据投中集团的统计数据,今年上半年虽然IPO暂停,但有125家A股上市公司实施定向增发方案,融资金额总计2111.8亿元,同比增加77.9%。在经历了在审企业财务专项检查之后,目前已过会但尚未发行的企业共有83家,计划募集资金总额为600亿元。

因此,新股发行对市场资金面的影响有限,更多的是对投资者心理层面上的冲击,影响投资者对市场的信心。只要新股发行的方式与方法得当,就能在一定程度上避免因为担忧资金面而引起的心理冲击。

国泰君安也认为,重启IPO这一单一因素对二级市场的影响幅度相对有限且偏中性。在IPO重启对二级市场带来的两种压力中,资金面的压力能实时反应,而心理层面的压力则会提前反应,从这个角度来看,IPO开闸的影响大部分已提前反应和消化。

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