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业绩延续放缓趋势 关注年末估值切换

时间:2018-11-24 09:49来源:网络整理 作者:采集侠 点击:

预计上市银行三季报净利润增速2.2%,较中报继续回落0.2个百分点。三季报主要特点:1。生息资产以量补价,净利润同比增速小幅放缓;2。受股灾影响,资本市场相关手续费收入受到冲击;3。不良净形成率难以下降,信贷成本环比持平。

受股灾影响,资本市场相关手续费收入受到冲击。大行逐渐走出去年中间业务规范影响,预计手续费同比增速从8%改善至10%;而中小行上半年发力的理财、托管、代理手续费在3季度将承受压力,导致手续费收入同比增速出现向下拐点,预计股份制银行手续费同比增速从41%回落至37%。

不良净形成率难以下降,信贷成本环比持平。由于企业微观经营情况仍然较差,不良贷款暴露趋势并未得到缓解,银行拨备压力不减。但从信贷成本的季节性来看,4季度往往才是银行大幅计提拨备的时点,预计3季度上市银行信贷成本维持在1.1%左右,和2季度变化不大。

关注年末估值切换,反弹阶段首推弹性较大的城商行。目前上市银行2015年动态PB0.96倍,但进入四季度后估值切换至明年,2016年PB又只有0.8倍,再次回落到历史估值区间的下轨(12-14年银行股低迷时PB最低约0.8倍动态PB)。紧缩未至(美国加息推迟)、宽松预期升温(降准空间大于降息,周末扩大信贷资产质押再贷款试点),我们认为4季度是反弹较好的时间窗口,优选弹性较大的城商行,推荐组合排序为宁波、北京、南京、平安、兴业。

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